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精實新聞 2013-02-18 09:32:29 記者 林詩茵 報導

近期揭露的今年度元月份營收，是上市櫃廠商首度依循IFRS國際會計準則公告合併營收，影響最大的產業-營建業，元月起營收已出現落差，部份公司去年底有個案完工並在元月交屋，則營收出現爆衝，例如長虹(5534)和華固(2548)，營收分別達到57億元和69億元；不過，也有廠商因不再適用完工比例法，營收出現落差，像是潤隆(1808)、達麗(6177)單月營收都較過去幾月下滑。法人表示，在IFRS制度下，營建業者單月營收起伏將非常劇烈，個別公司的股價表現和單月營收雖難脫勾，後續營收暴起暴落，掌握全年業績和未來的配股配息才是王道。

IFRS正式上路前，營建廠商就開始為這個新制度準備，因此以目前營建業的元月營收揭露狀況看來，情況並不如想像中慘澹，多數廠商早已為此新制進行業績的調整，包括增加固定收益型轉投資，或者早已先建後售，儘量分散今年內可完工個案，當然，也有廠商為迎接元月第一次IFRS入帳，在工程進度上也有所調整，讓完工個案在元月才正式交屋，使第一個月入帳就繳出亮麗成績。

像是長虹的內湖商辦案「新凱旋科技大樓」，69億元的大案在元月才完成交屋，讓該公司單月營收創下歷史新高，也在新年度中有了好彩頭；華固內湖五期「V Park」則保留2棟在今年元月交屋過戶，單月營收也高達57.77億元，也讓IFRS上路的第一個月就有好成績。

同樣，興富發(2542)、遠雄建(5522)也因有個案完工交屋入帳，單月營收也有近30億元和11億多元的穩定表現。

日勝生(2547)、冠德(2520)營收則有商場、皇鼎(5533)則有飯店營運的支撐，單月營收仍穩。

營收看起來影響最小的，是那些已逐漸依全部完工法入帳的廠商，像是國建(2501)、太子(2511)、皇翔(2545)，和南部建商京城(2524)、永信建(5508)、隆大(5519)等。

不過，也有建商因為過去依完工比例法認列業績，如今IFRS上路後不能再認列施工中個案，致營收一下驟減，像是潤隆、達麗、總太(3056)。

法人表示，由於全部完工法將使營建廠商的業績大起大落，建商單月營收將很難每月表現平穩，像是元月營收爆衝的建商，2月起因為不再有單筆大型個案一次交屋，營收會出現非常劇烈的下滑，而且營收要再上來還得等到下一筆個案完工交屋，也許得等到下一季或甚至下半年，這段時間內，營收就會降到谷底。

法人指出，在營收大起大落下，營建業的股價難免受影響，對一般投資人而言，要短線操作營建股的難度增高，若未能密切掌握個別公司的營收，搶短的風險也相對較過去高。不過，若能以個別公司的NAV(Net Asset Value,淨資產價值)、年度業績、配股配息來評估，對持有營建股會較有信心。
 
在房市多頭時，券商給予營建股價的評價曾高達1.2倍的NAV，而當房市有轉空風險或房價有下跌可能時，股價預估就可能0.7、0.5倍。以目前的房市沒有太大的利空氣氛來看，法人多給予營建股目標價在NAV的0.8~1倍。例如，法人普遍估長虹的NAV有110~120元，如今該公司股價為104~107元，股價為NAV約0.9倍；華固、皇翔NAV普遍法人估有逾100元，如今股價分別在76~77、77~78元，股價為NAV的0.7~0.8倍。

至於全年業績則關係著未來的配股配息，法人表示，現階段營建股的P/E(本益比)，已不再具意義，過去營建股熱時，P/E可以到10倍，但目前多數建商的P/E不過6、7倍，甚至有些僅有4、5倍，最重要的還是看個別公司獲利多少、願意拿出多少股息回饋股東，一般而言，8~10%的現金殖利率，對投資人而言就具吸引力。