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精實新聞 2012-11-01 09:45:07 記者 蕭燕翔 報導

台股前三季季報陸續放榜，不意外的再度呈現幾家歡樂幾家愁，從放榜成績來看，每股獲利常勝軍的前二十大，還是有過半由電子股拿下，但其中也有9檔的非電子股，分別來自生技、餐飲、汽車、營建、機電及環保回收類，產業五花八門。不過，在今年景氣驟變的大環境下，即使是台股獲利的績優生，也有近三成獲利已賺不贏去年，加上微利化的趨勢，長期資產及淨值報酬率壓縮恐是不能不面對的現實。

從先前法人圈預期的上市櫃前三季獲利來看，因去年比較基期偏低，今年前三季上市櫃整體獲利衰退幅度可望較上半年的五成縮減，第四季單列管的指標產業獲利年增率有機會轉正，單以財報數據來看，對台股應不屬利空，只是在全球景氣偏空、國內又有投資人避之唯恐不及的政策陰霾下，近期財報交出亮眼成績的個股大概也只有一日行情，無法有效扮演多頭有力的反攻部隊。

從法人圈粗略整理的前三季台股獲利績優生來看，EPS排名前20大的公司中(尚不含海外公司)，電子業照例過半，但與非電子業的差距逐年拉近，呈現11：9的局面，大立光在第三季「蘋果光」的效益下，仍是台股中的每股獲利王；今年來自新埔及新店建案入帳高峰的三圓建設則以19.35元、緊追於後，也略勝於宏達電的18.95元。

科技業沒讓大家意外，仍是台股獲利前段班的主流部隊，理所當然也是高價股總量高於其他族群，但非電子族群近年不少獲利都逐年墊高，部份還來自掛牌不及三年的新生。以前三季EPS來看，除了獲利波動度相對較大的營建股以三圓、皇翔、長虹、永信建等四檔入列外，其餘行業五花八門，包括餐飲的王品、生技的精華、汽車的和泰車、環保回收的可寧衛及機電的伸興，這或也證明了一句老話「沒有所謂的夕陽產業、只有所謂的夕陽公司」，任何產業都有績效傲人的先行軍，而再怎麼光環罩頂的明星產業也都有人表現慘不忍睹。

前三季虧損幅度位居台股前十的名單中，太陽能族群的茂迪(6244)意外也入列，同時在前五家每股虧損較大的公司中，太陽能族群即囊括其中三檔，猶記得三、五年前太陽能還是眾人口中的明星產業，科技大老更是各個爭相投入，顯示產業的驟變令人不勝唏噓。

值得留意的是，日前中華徵信所發的一篇國內集團報告，根據其統計，國內前百大集團去年總資產持續成長創高，但營收及獲利卻明顯跟不上來，年減率分別達0.57%及34.71%，等於這些在國內規模位居領先地位的集團股，去年雖替股東賺到了帳面資產，卻無法將資產換化成獲利，換算的資產報酬率呈現壓縮。

這個結果如果以偏正面的方式想，可能顯示集團看待景氣保守，在風險考量下壓縮槓桿比例，以往可能透過適度的負債或非自有資產賺取獲利，近年來的景氣驟變下，反其道而行，因此即使全球利率處於低檔，企業仍傾向保守行事。另方面，更需要留意的則在於百大企業虧損的集團從4個攀升至14個，等於這些位處個別產業龍頭地位的公司，同樣擋不住這波景氣的驟變，那其他不具經濟規模的中小公司，可能就更只能自求多福了。

這篇報告同時還提醒國內集團出現了「四低一高」的警訊，包括低資產成長、低營收成長、低資產報酬率(ROA)、低淨值報酬(RPE)及高負債比。從銀行團的訊息來看，扣除特別的3DS產業，國內企業平均的負債比並不算高，加上銀行資產品質還處高水準，要說此波景氣反轉就會引起國內企業連環倒的系統風暴，恐怕有點危言聳聽，但是台灣上市櫃公司陷入微利化的危機確實與日俱增，連帶使得低ROA、ROE的結果，在產業普遍微利化的趨勢下，無論是面對匯率變動、供應鏈庫存調整、製造成本上揚等外在變數的風險承受力也會同步壓縮，這恐怕是台灣產業不能不面對的現實！