Christian Craig

精實新聞 2013-07-24 13:07:19 記者 王彤勻 報導

台積電(2330)於法說會上釋出Q3營收僅將微幅季增3~5%，以及在高階智慧型手機機種銷售不佳，半導體產業將開始積極去化庫存，下半年展望保守的看法，也導致台積股價於法說會後隔天(19日)摔至跌停，22日股價更探低至97元。不過包括麥格理、高盛等兩大外資出具的最新報告，均指出市場對高階智慧型手機銷售下滑、交棒議題過度解讀，仍分別維持台積優於大盤、買進評等不變。

而儘管高盛略調降台積目標價至125元，但高盛仍強調，這同時也顯示台積股價仍有約25%向上的空間，投資人可持續留意。

麥格理的最新報告以「台積怎麼了」(What`s wrong with TSMC)為題，指出因其法說會展望保守，近期股價已經出現11%的向下修正。不過麥格理仍重申對台積的信心，表示市場對台積Q4營收恐大幅衰退雙位數百分點(low to mid teens)、恐錯失智慧機熱賣趨勢轉向低階機會，以及張忠謀將交棒執行長等議題，都是過慮了。

麥格理並一一反駁上述投資人對台積的三大疑慮。首先，麥格理指出，台積Q4營收大概僅會有8%的季減幅度，且這次的庫存修正，對包括聯發科(2454)、高通(Qualcomm)、展訊等客戶於明年Q2重啟拉貨動能是必要的。

關於中、高階智慧型手機成長趨緩的問題，麥格理則指出，即使低階智慧機今年出貨可望年增69%，遠遠超過高階、低階出貨年增率的18%、36%，但這對台積而言可說是在低階機種上取得更多機會。麥格理分析，隨著功能性手機逐漸被低階智慧機所取代，台積在單一手機的營收貢獻可望從功能性手機的每支2美元、翻倍至低階智慧機的4美元。

此外，麥格理也指出，張忠謀自從2009年回鍋執行長後，將於3~5年後交棒的計劃雖無任何改變，但事實上他的交棒時程表應很有彈性，且必要時也可再延長。而就算他如期於2014年交棒執行長一職，惟張忠謀也多次重申他不會交出董事長的棒子，里昂認為，張忠謀即使只擔任董事長，在台積營運策略的擘劃也將扮演相當活躍的角色，外界對其退休後的恐慌並無必要。

也因此，麥格理仍對台積維持優於大盤(Outperform)的評等，以及131元的目標價。

高盛則指出，台積未來一年內營運的正向因素，包括吃到20奈米的蘋果AP處理器訂單、其資本支出可能在2014年超越英特爾、第一個採FinFET技術(鰭式場效電晶體)生產的產品將由客戶高通(Qualcomm)推出，以及庫存調整結束、客戶將重啟備貨等。

高盛預估，以高階智慧型手機約佔台積營收20%推估，即使今年其成長幅度較原本預期的少了10%，對台積營收的影響也僅有2%左右。因此，高盛僅略為下修對台積2013~2016年的EPS預估各0~2%不等，仍對台積維持買進(Buy)評等，並略為將其目標價從127元調降至125元，顯示台積股價仍有25%的上漲空間。